互联网金融消费者CDR落地细节待定 4500亿消费市场难在价格

令消费市场尤为注目的是，该《看法》具体了试点（已在境外上市）红筹中小企业可按程序在全境资产消费市场发售存托凭证上市。

岩层资产总裁黄明麒在接受《中国经营报》名记者专访时回应，CDR（中国存托凭证）发售为国外散落在国外的优质创意中小企业回归A股消费市场创造了前提。“可以意识到，随着试点的成功前进，将来将有大量的创意中小企业自由选择A股消费市场上市。一方面通过资产消费市场服务国家战略性，为国外创新型中小企业提供持续发展平台；另一方面，通过优质创意中小企业的上市，引导消费市场投资人向价值融资改变。”他回应。

在此历史背景下，券商投资银行也将红筹中小企业发售CDR在全境上市，视为扩展的业务模式及规模的良机。

游戏规则转变

今年以来，发审委对于IPO的审查显著趋严，根据公开统计数据，去年第四季度，共计85家IPO等候中小企业中止审核。不过，近期富士康36天过会、莆田时期新材料24天过会的高效能，以及各种方针的实施，则释放出来另一个讯号：创意中小企业的秋天要来了。

当然，方针利好的受益方更加多还是对准创意中小企业中的达到相当规模的部份翘楚。

所谓相当规模，《看法》也具体作出规定，比如已在境外上市的大型红筹中小企业（注册地在境外、主要经营管理活动在全境的中小企业），估值不高于2000亿元港币。

必须留意的是，与《看法》同时公布的《首次公开发行公司股票并上市管理工作办法》的改动计划表明，证监会根据《看法》等明确规定认定的试点中小企业，不必限于“连续3年销售收入多达3000万元以及最近一期末不不存在并未弥补亏蚀”等明确规定。理论上，合乎相关明确规定的创意中小企业如欲登岸A股，不再不受利润门槛的容许。

对于消费市场极为注目的CDR发售，国外某大型券商投资银行人士向《中国经营报》名记者认为，从投资银行的视角来看，目前只有纲领性文档，比较详尽的操作原则还有待更进一步细化。比如，设施的保荐法律责任怎么定义，如何为没利润的中小企业保荐，还包括中的美会计准则的体制差别如何作透露等等。“偏方针层次的，投资银行有可能也必须跟管控层做一些沟通，提一些方针提议。”他回应。

无疑的是，新IPO方针、CDR一旦实行，最先受益的将是网络中小企业。

“在试点企业中的，网络企业是最先持续发展起来，企业内具备一定规模的中小企业较少，并且国外上市的中小企业中的较少集中于在网络企业。网络中小企业在股份上有一个特征，经过多轮投资后，创建者或管理工作团队持有人的股权一般较少，BB股的设定才能确保其管理工作的可靠性。现在国外同股同权是无法超越的，CDR发售可有效地解决问题该难题，因此预定网络中小企业是最先获益的一类创意中小企业。”黄明麒认为。

中的美溢价膨胀？

值得一提的是，为了便利注册地不在本国（周边地区）的中小企业在当地资产消费市场上市，有所不同国家或周边地区会发售存托股票，比如加拿大存托凭证（ADR）、澳门存托凭证（HDR）和台湾地区存托凭证（TDR）。年轻时，很多中国中小企业都是通过发售ADR的方式来实现在美上市。

从的产品型态上来看，CDR与ADR的事物都是一样的，是一种协助境外中小企业在本国上市的机器。

“不过，从细节上来看，CDR、ADR还是有一些显著的差别。”前述投资银行人士回应，二者在准入国际标准上有较小差别，《看法》设的“估值不高于2000亿元港币”这一准入国际标准极高，ADR更好只是一种发售方法而已，并没额外国际标准之说道。另外，由于外汇储备管理工作以及托管人体制的有所不同，也不会导致CDR与ADR的差异。

事实上，在境外上市的中国中小企业回归A股并非没先例，而这些该公司回B前后较小的股票价格差别也仍然备受争论。最新案例是腾讯360借壳江南嘉捷（60.360.SH）回B，20.7年11月底2日，清盘近5个月底的江南嘉捷（601.13.SH）公布拟出售腾讯360该公司100%-股份的公告。4当晚，江南嘉捷正式复牌，随后连续5日一字涨停，其估值从34.91亿元一路攀升至56亿元。截至4月底4日收盘，三六零（601360.SH）总市值超过2804亿元。